Wat ik deze week zag in de AEX, in de chipsector, en wat het ons vertelt over de richting voor de komende periode.
Het was een week van herstel. Op basis van goede berichten over de oorlog in Iran zagen we een sterk herstel van de AEX. Binnen onze methode hoefde dat niet zo te verbazen: we hebben veel hogere koersdoelen berekend voor het jaar 2026. Wanneer die koersdoelen precies bereikt worden, weten we uiteraard niet, maar het vertrouwen dat het gaat gebeuren, maakt het iets makkelijker om bij grote dalingen, zoals in maart, rustig te blijven.
Op basis van het verleden ligt de kans dat onze koersdoelen behaald worden boven de 80 procent. Statistiek, geen garantie, en er is geen tijdspad, maar het is wel iets om in het achterhoofd te houden bij grote dalingen.
Maar contrair denken hoort ook bij ons werk. Wat is er sterk overgewaardeerd op dit moment? Veel rondom A.I., geheugenopslag en chips. In Nederland zitten ASML, ASMI en BESI voor een belangrijk deel achter de goede performance van de AEX. Dat is geen vergelijk met de Dax in Duitsland of de CAC 40 in Frankrijk. Die staan nauwelijks positief voor het jaar. Maak dus nooit de fout om onze eigen index zomaar te vergelijken met die van grotere Europese landen.
Is ASML overgewaardeerd? Ons algoritme vindt van wel; analisten wereldwijd geven ASML nog 5 procent opwaartse ruimte. ASMI? Ons algoritme zegt: overgewaardeerd, analisten zien fair value. BE Semiconductor? Ons algoritme zegt: overgewaardeerd, analisten zijn het daarmee eens en zien het bedrijf nu 7 procent boven fair value.
En Nvidia, het belangrijkste bedrijf in de sector, kwam deze week met schitterende cijfers, inclusief de dividendverhogingen die wij graag zien. Toch ging Nvidia omlaag deze week en lijkt cyclisch een topsignaal af te geven in de vorm van een '13' op de weekgrafiek. De '13' is een cijfer dat wij liever niet bereikt zien worden in onze systemen wanneer we een trend proberen 'uit te tellen', en in de weekgrafiek geeft het een lange-termijnsignaal.
Bij Nvidia zelf zien we overigens nog genoeg kansen: dalingen lijken hier nog steeds koopwaardig, en er is geen sprake van overwaardering, ook niet volgens ons algoritme. Mogelijk betekent het dat dit soort wereldmarktleiders tijdelijk zwakker kunnen liggen op de markt, maar uiteindelijk de beurzen weer zullen gaan dragen.
Van oudsher waren alle vormen van chipbedrijven zeer cyclisch: enorme stijgingen bij stijgende vraag en te weinig aanbod, en omgekeerd, enorme dalingen op het moment dat er te veel productiecapaciteit ontstond en de vraag terugliep. Dat laatste zal niet zo snel gebeuren met de huidige industriële A.I.-revolutie, maar alle ervaren beleggers weten dat ze bij semiconductors altijd extra moeten uitkijken om niet gevangen te worden in de gebruikelijke zware koersdalingen.
Ondertussen heeft de softwaresector iets doorgemaakt wat wij niet anders kunnen noemen dan een crash. De indices staan op break-even (de Dax) of hoger (de AEX, de S&P 500), maar 'rustige' beleggers die in Wolters Kluwer zaten of in Intuit hebben een crash van hun portefeuille gezien, in een periode dat de beurzen het in het algemeen goed doen.
Wat is er met Wolters Kluwer aan de hand? Niets, zo lijkt het. Aan de winstcijfers valt niets bijzonders te zien. Intuit, dat boekhoudsoftware licenseert, ging na cijfers nog eens 20 procent omlaag, terwijl de beurswaarde al gecrasht was.
Het is nooit eerder zo duidelijk geweest voor particuliere beleggers dat ze simpelweg index-ETF's moeten bezitten als nu. Wie een AEX-ETF heeft of een S&P 500-ETF, heeft niets van de crash gemerkt die veel bedrijven op dit moment doormaken, omdat er de waarde-explosie tegenover staat van de A.I.-bedrijven, en die zitten allemaal in dezelfde index. Het gemiddelde blijft daardoor in orde.
Het is ook denkbaar dat de indices redelijk blijven liggen als de gehypete sectoren het neerwaartse deel van de cyclus in gaan. Dan zal namelijk de enorme onderwaardering uit veel andere bedrijven lopen, en zo blijft er een redelijk evenwicht.
Voor deze week kreeg ons vaste systeem aan het begin van de week een long-indicatie. De rest van de week hebben we in de gaten gehouden of er nog een shortsignaal ontstond, maar dat is niet gebeurd. Het bleef bij één positie voor de week.
Goed weekend nog en tot bij het overzicht aan het eind van de komende week.
Met vriendelijke groet, Namens Van Megen Systematic Trading, Ruud van Megen